半岛体育官方熬过三年疫情业绩连续增长血管介入龙头心脉医疗：借势人口老龄化更靠真金

　　半岛体育官方熬过三年疫情业绩连续增长血管介入龙头心脉医疗：借势人口老龄化更靠真金白银搞研发风云君在此前文章《细分龙头心脉医疗：技术具有一定垄断性，但这两个风险点很重要│独立评级》指出两个风险点：

　　首先看看第一点，虽然心脉医疗在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二（排名第一的公司为美敦力），国产品牌中市场份额排名第一，但国内市场空间并不高。

　　这有三个应对的措施：（1）市场的增长和靠抢占竞争对手的市场份额；（2）扩大产品种类破圈；（3）出口。

　　核心产品主动脉支架每年都有增长，从2018年的1.89亿增长到了2022的7.34亿，目前仍是贡献80%收入以上的拳头产品，2021年年报显示国内市占率为28%。

　　正如公司年报中所说：虽然国内部分地区仍然出现新冠疫情的反复，但在整体形势得到有效控制的大环境下，终端医院的相关手术量已基本恢复正常并且呈现提速的态势。

　　国内主动脉支架市场空间有限半岛体育，预计2024年也才15亿，而外周介入市场规模则高达100亿，且国内市场基本由美敦力、波士顿科学、雅培等国际先进企业占据半岛体育，国内有竞争力厂家很少。

　　心脉医疗在外周血管介入领域已经较早布局，并成功开发出包括 Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等一系列的相关产品，2022年营业收入占比为9%。

　　外周及其他收入从2018年的0.02亿增长到2022年的0.77亿，比例从1%提高到了9%。

　　此外，心脉医疗也开始进入肿瘤介入领域，但还是以外周血管介入的方式用于肿瘤治疗，而肿瘤介入也有100亿以上。

　　目前主要在研产品包括TIPS覆膜支架、经颈静脉肝内穿刺系统、显影栓塞微球、放射性微球和可降解微球等，其中进度最快的应该是TIPS覆膜支架，已完成上市前首例临床植入。

　　上市前，心脉医疗的ROE是很高的，2018年为50%，上市摊薄后ROE在20%左右，仍然较高，这得益于心脉医疗的高净利率：2021年净利率为45.79%，2022年也有39.27%。

　　以心脏的冠脉支架为例，2020年11月首批国家集中带量采购就把均价从1.3万降至700元左右。

　　目前心脑血管介入产品，也仅冠脉支架实现了国产替代，神经介入类产品、心脏电生理、起搏器、外周血管支架、颈动脉支架、球囊导管等配件、血管内超声等产品亟待国产替代。

　　近期也有一些省份或地区开始对介入类产品进行集采，比如三明联盟组织的药物球囊集采、天津对介入类产品进行信息采集、河南对神经介入类、外周介入类采购。

　　（1）主动脉支架方面：Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统于2022年1月获得医疗器械注册证；

　　（2）外周介入方面：Reewarm PTX 0.035系列药物球囊扩张导管及 0.018系列内衬 PTFE 药物球囊扩张导管两款产品获批上市。

　　首先，心脉医疗自2019年上市以来，不存在被证券监管部门和证券交易所处罚的情况，也没有违法违规的公告出现。

　　很多高管都是同时挂两个职位，比如心脉医疗的董事长彭博也在担任微创医疗大中华执行委员会主席和上海微创首席营销官，因此心脉医疗很多高管也在微创医疗领工资而不是在心脉医疗。

　　也因为微创医疗在介入各个方向都有布局，并且以分公司的形式独立运营，今后也会分拆上市，所以心脉医疗在产品的扩展方面受到很大的限制。

　　心脉医疗的产品（红色字体）还处在成长期和起步期，现有行业格局还是外资主导半岛体育，有望进一步国产替代。

　　但核心产品主动脉支架的市场天花板较低（10多亿市场规模），所以心脉医疗也扩大产品种，从主动脉到外周介入（包括肿瘤介入）市场，后者市场规模高达100亿以上，2022年的研发重点也是外周产品类和肿瘤介入类项目。

　　毛利率目前依然能维持高位，但最近有些省份开始对主动脉\外周介入产品进行集采议价，假如后续降价明显，很容易对心脉医疗的毛利率和净利率带来负面冲击。

　　出口方面，心脉医疗对外销售较晚，虽然进步很快，但也只占比5.8%，不如先健科技（国外营业收入占比20%）国际化程度高。

　　但整体而言，心脉医疗是重研发创新力强的一家公司，也非常专注，上市以来每年都分红，风云君认为未来能把主动脉和外周血管介入做好，实现全面国产替代就非常优秀了！